Los Dividendos

A muchas personas le gustan los dividendos y, honestamente, pienso que por una muy buena razón: representan un ingreso fijo y recurrente de sus inversiones. Sin embargo, los dividendos tienen un lado negativo y es por esa particularidad que grandes inversionistas como Warren Buffett o Bill Ackman no comulgan con los dividendos.

Para entender el por que de esto, es pertinente explicar de donde salen los dividendos.

Cuando una empresa decreta el pago de dividendos, lo que está diciendo es que parte de sus ganancias netas las va a pagar a sus accionistas; el remanente queda en una cuenta llamada GANANCIAS RETENIDAS y son estas las que se reinvierten en el negocio para hacerlo crecer; por ende, el pago de dividendos disminuye el potencial de crecimiento futuro que tiene la empresa. Como los inversionistas enfocados en VALUE INVESTING les interesa el largo plazo y el desempeño de la empresa, el hecho de que esta pague dividendos les disminuirá ese crecimiento futuro que tanto buscan.

Por otro lado, las ganancias netas de una empresa ya están ajustadas por el impuesto sobre la renta; si esta paga un dividendo a sus accionistas, estos también tendrán que pagar impuestos sobre este ingreso; de forma tal que los dividendos cargan de forma intrínseca un doble impuesto que tenemos que considerar.

Podemos analizar la situación de la siguiente forma: si una empresa es capaz de generar 20% o mas de rendimiento sobre su patrimonio (ROE); no es mejor dejar que ella reinvierta esta utilidad para hacer crecer nuestra inversión a un ritmo interesante en lugar de pagar un dividendo?

La respuesta a esa pregunta dependerá de cada inversionista; sin embargo, es importante tomar en consideración el impacto de los impuestos y la disminución en el crecimiento futuro de la empresa.

Finalmente, la relación entre las ganancias netas y el dividendo pagado se llama PAYOUT RATIO. Si vamos a invertir en una empresa que pague dividendos, debemos velar porque este ratio no llegue a niveles críticos ya que el desempeño de la empresa se podría ver significativamente afectado.